光大期货四季度供给端或超预期下降支撑尿素价格 但

文:光大期货

1、供应:三季度由于煤炭供应短缺、天然气价格大幅上涨叠加能耗双控政策导向,

国内尿素企业原料资源面临紧缺导致行业生产水平及日产量大幅下降,最低时接近13万吨的低位水平。截至9月30日,国内尿素企业开工率较二季度末下降4.27个百分点,气头企业开工率较二季度末下降3.59个百分点。四季度取暖季开启后,尿素企业用电、用煤以及用气都可能受限,这些都给尿素生产水平下降打下基础。而全球天然气的紧缺或导致国内尿素气头企业提前进入限气周期,气头企业开机率也存在提前进入季节性下降的概率,且下降幅度可能超过往年同期水平。

2、库存:虽然企业库存三季度经历先增后降趋势,但尿素企业库存大多时间依旧处于近几年的最低水平。另需注意的是,企业下降的库存多以转移至港口为主,主要由于三季度印度国际尿素招标较为频繁,国内出口企业及贸易商多以集港备货印标为主。三季度末尿素企业库存总量25.1万吨,

环比三季度初提升37.91%,同比去年三季度减少33.95%,而港口尿素库存量65.7万吨,较三季度初增152.70%。

3、成本及利润:尽管今年尿素原料成本大幅提升,但由于尿素价格涨幅也相对较大,因此行业整体利润维持持续走高状态。三季度中下旬天然气、煤炭价格加速上涨,侵蚀部分尿素企业利润。9月底中国煤头尿素企业毛利率24.8%,气头尿素企业毛利率39.16%。

4、现货市场:三季度尿素现货价格走势基本与期货价格走势相似,整体呈现7月高位震荡、8月中旬开启大幅下行、9月加速上涨的趋势,目前部分地区价格已接近甚至超过3000元/吨。截至9月底,华北地区现货价格2690~2800元,东北地区2870~2950/吨。

5、印标及国际市场:印度新一轮国际尿素招标于10月1日开标,

本轮印标共收到12个供应商总计194.9万吨货源,其中东海岸83万吨,最低报价CFR665.50美元/吨;西海岸102.4万吨,最低报价CFR714美元/吨,FOB货源9万吨。10月5日印度RCF公司确认采购73.2万吨货源,大部分来自于中国。按照CFR665.5美元/吨测算,折合中国FOB620美元/吨,该价格成为近几年来印度招标价格最高价,国内尿素市场受此提振价格也出现大幅上涨。在10月5日印标结果出炉当天,国内各地区尿素现货价格涨幅已经达到150~180元/吨。

尽管此次印标中国供货量、价格结果均对国内尿素市场产生强劲支撑,但国内化肥进出口将于11月1日期开始变为法检,而此次印标最晚船期11月11日,因此后期化肥出口法检对此次印标中国供货量的影响还需持续跟踪,可能会出现11月之后部分化肥出口受阻情况,亦或出现国内企业集中在11月之前完成此次印标出口而导致10月出口量大幅攀升的现象,但中长期来看四季度尿素出口可能出现大幅下降的情况。

6、观点:从国内基本面来看,四季度将进入气头企业传统限气周期,但今年气头企业开机率或因天然气紧缺及价格涨幅过大而提前进入下行通道,煤头企业或因能耗双控、限电等因素而导致企业生产水平超预期下降,因此四季度国内尿素生产水平及日产量存在较大的下降空间。需求端存在印标及出口、农作物冬季追肥、化肥淡储等支撑,

基本面四季度依旧偏强运行,尿素供应紧缺情况或进一步提升,价格也存在进一步提涨空间。但是,当前尿素期、现价格上涨幅度均较大,而其作为化肥及农资产品,价格的持续上涨势必影响基层农户种植收益,进一步影响农民种植积极性,长远周期或将导致国内农作物及粮食紧缺。因此四季度需要关注国家层面是否会出台相关措施保障尿素供应水平,同时需要警惕交易所是否会出台限制期货市场投机行为的政策,这些都将成为四季度尿素上涨的强劲压制。

7、风险:供给端继续下降且幅度超预期(利多);成本端煤炭和天然气进一步紧缺、价格持续上涨(利多);出口大幅下降(利空);内需不及预期(利空);国家及交易所政策对尿素价格上涨限制(利空)

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